“醒着拼”的东鹏饮料(605499.SH)，市值“累了困了”？

1月27日，东鹏饮料公布了2023年的业绩预告显示：预计将达到110.57亿元-113.12亿元，同比增长30%-33%；净利润预计在19.89亿元-20.61亿元之间，同比增长38%-43%。根据东鹏此前公布的2023年三季报，其业绩增长背后仍有隐忧。

就在业绩预告发布的前两天，东鹏饮料发布公告称，公司第二大股东君正投资将以竞价交易方式和大宗减持方式，减持不超过公司总股本3%的股份，而按照1月25日的收盘价来算，此次减持的股份下，将预计套现近20亿元。

「不二研究」据东鹏饮料三季报发现：2023年前三季度，东鹏特饮的销售收入占比下滑至92.59%。目前，东鹏饮料主要面临过度依赖“东鹏特饮”、多元化受阻等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于东鹏饮料过高的营销费用摊薄净利润；与此同时，东鹏饮料的多产品矩阵尚未形成，单一产品“东鹏特饮“的营收贡献过高，也已成为其不可忽视的风险。

东鹏饮料是一家主营业务为饮料的研发、生产及销售的公司，主要产品包括东鹏特饮、东鹏大咖、东鹏补水啦、包装饮用水等领域；其中，“东鹏特饮”是东鹏饮料的主导产品。

截至2月1日A股收盘，东鹏饮料报收166.25元/股，对应市值665.0亿元；对比2023年3月的市值高点824.2亿元，其市值已经蒸发159.2亿元。

「不二研究」据其业绩预告报发现：2023年，东鹏饮料营收预计将达到110.57亿元-113.12亿元，同比增长30%-33%；同期，净利润预计在19.89亿元-20.61亿元之间，同比增长38%-43%。

2023年8月的一篇旧文中(《上半年能量依赖症未解，东鹏如何“醒着拼”？》)，我们聚焦于东鹏陷入功能量饮料赛道持续内卷，尽管其头顶“功能饮料第一股”，但仍面临大单品依赖症未解等问题。

时至今日，东鹏饮料不仅面临大单品销售收入下滑、股东频繁减持等问题未解，且直面第二曲线尚未形成的挑战。

功能饮料下半场，东鹏饮料如何“醒着拼”？由此，「不二研究」更新了去年8月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

近日，“功能饮料第一股”东鹏饮料披露2023年全年业绩预告。

「不二研究」据其业绩预告发现：2023年，东鹏饮料营收预计将达到110.57亿元-113.12亿元，同比增长30%-33%；净利润预计在19.89亿元-20.61亿元之间，同比增长38%-43%。

时至今日，功能性饮料步入下半场，内卷更加激烈。东鹏饮料仍面临市值缩水、股东减持等问题，它能否跑出舒适圈？

大股东减持套现

2003年，东鹏销售总监林木勤拿出全部身家，与20名内部员工买下濒临倒闭的东鹏饮料旗下全部产权，并补足了注册资本，但此后一直处于不温不火的状态。

东鹏饮料的崛起或许得益于2009年市场爆火的红牛。林木勤转战功能饮料，推出东鹏特饮，借鉴红牛的slogan，打出“累了困了，喝东鹏特饮”的口号。

2016年，红牛打响商标争夺战，东鹏饮料趁机抢占空白市场，提价进军高端市场。于2017年率先推出500ml瓶装产品，定价5元，之后营收呈指数级增长，完成新老产品的交接。

通过降低包装成本，以瓶装饮料的形式，将东鹏特饮定价3元/瓶，低价打入市场。截止2017年，其250ml的瓶装产品营收已达24.13亿。

头顶“功能饮料第一股”，东鹏饮料于2021年5月27日登陆资本市场。随后一个月时间，连续拉出15个涨停板，同年7月，东鹏饮料股价一度涨至280元，总市值突破1100亿。，其后股价震荡下跌。

2022年5月27日，东鹏饮料的首发股东股票相继解禁。就在解禁前夕的5月25日，君正投资向东鹏饮料发出了《减持计划告知函》，其计划减持掉所持股份的三分之一，即不超过1200万股。

与此同时，东鹏饮料的高管团队也加入减持行列。2023年5月29日，东鹏饮料发布了《股东及董监高减持股份计划公告》，其中披露了13位公司董事、高管及大股东拟减持的股份总数，合计不超过公司总股本的8.94%，对应市值高达60亿元。

据其2023年三季报显示，2023年前三季度，东鹏饮料营业收入为86.41亿元，相较去年同期的66.44亿元，同比增长30.05%；主要系500ml金瓶销售收入的持续提升。报告期内，净利润达16.56亿元，同比增长42.05%。

作为红牛的模仿者，东鹏饮料不可避免的问题之一是：“模仿者的售价很难高于被模仿者”。以天猫超市价格为例，同样是250毫升/瓶装的产品，红牛在活动后价格约为4.5元/瓶，而东鹏特饮活动后价格约为2.1元。

多位Z世代功能饮料重度嗜好者向「不二研究」称，其对东鹏特饮的印象为 “太土味”，“山寨红牛”，“不够上档次”。

东鹏饮料的崛起主要源于把握市场的有利时机，林木勤有着过人的眼界和胆识，顶着倾家荡产的风险买下东鹏饮料的产权，最初的投入获得了过万倍的收益，这都要感谢红牛的“支援”。

在「不二研究」看来，东鹏饮料股东频繁减持，仅靠单一产品或难支撑其高估值，但想要持续保持增长，还需专研出一条属于自己的路。

多元化突围受阻

东鹏饮料主营业务为饮料的研发、生产和销售，公司旗下产品涵盖东鹏特饮、其他饮料等两大类型，但其中东鹏特饮销售收入的占比却远远高出其他类型产品。

据东鹏饮料历年财报数据显示，2020-2023年前三季度，其东鹏特饮销售收入占公司总收入的比例分别为93.88%、94.66%、96.24%、92.51%。

东鹏饮料2023年三季报数据显示，东鹏特饮作为核心产品，在2023年前三季度的销售收入为79.94 亿元，同比增长25.06%，营收占比更是高达92.59%。

而2023年前三季度，其他饮料销售收入为6.40亿元，营收占比仅为7.41%，对比十分鲜明。

当一款产品处于爆发阶段初期，单一产品的管理成本低，公司可以享受较高纯利率；但是，单一产品依赖症也加剧了风险，一旦能量饮料行业或自身品牌出现问题，东鹏饮料将会受到极大冲击。

据华经产业研究院数据显示，2016-2021年，能量饮料的销售额快速增长，年复合增长率为9.37%，据中商产业研究院预测，2025年我国功能饮料市场规模将达1864亿元。

在2023年半年报中，东鹏饮料援引尼尔森IQ数据称，按2023上半年零售额计算，东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量排名第一，销量占比由36.7%上升至40.86%。

为培育新的盈利增长点，东鹏饮料在半年报中提到：将持续拓展第二增长曲线，并积极布局咖啡饮料、电解质饮料、无糖茶饮料等领域。

据统计，2023年东鹏饮料共推出4款新品，分别为“东鹏补水啦”、东鹏特饮运动营养食品（耐力类）、鹏友饮茶无糖乌龙茶、海岛椰椰汁；2024年初，东鹏饮料推出鸡尾酒新品“VIVI鸡尾酒”。

与此同时，东鹏饮料的营销费用持续增长，但研发占比相对较低。2020年-2023年前三季度，东鹏饮料营销费用分别为9.04亿元、13.68亿元、14.49亿元、14.21亿元；其研发费用分别为3554.25万元、4279.9万元、4375.48万元、4314.08万元，研发占比分别为0.72%、0.61%、0.51%、0.50%。