不二研究：达美乐中国再闯港交所,能否IPO必达?

号称“30分钟必达”的达美乐中国，再次奔赴港交所，这次能够IPO必达吗？

此前，达势股份曾于3月闯关港交所港股IPO，且均未能在6个月内通过聆讯而失败。10月14日，达势股份再次向港交所递表，第二次冲击IPO。

达美乐中国是中国唯一一家所在销售渠道提供30分钟必达的承诺的比萨公司。据其招股书披露，达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

据达势股份新版招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按2021年的销售收入计算，其在中国比萨公司排名第三。按2021年全球零售额计算，其在全球比萨公司中排名第一。

截至2022年6月19日，达势股份于全球90多个市场拥有超过19200家门店。在中国大陆拥有547家门店，其中约56%的门店位于北京和上海。

▲图源:达美乐官网

「不二研究」据达势股份新版招股书中发现：今年上半年，其营收为9.09亿元，同比增加18.55%；同期，经调整后的净亏损为0.83亿元，同比增加36.34%。

2019-2021年，达势股份三年累计营收44.61亿元。以2021年为例，其营收16.11亿元，来自外送订单的收入为11.80亿元，当期营收占比达73.2%。

今年4月的一篇旧文中，我们聚焦于达势股份持续亏损不断扩大，且超七成收入源自外卖。时至今日，“成也外卖，败也外卖”的达美乐中国，距离“中国第一披萨”还有多远？由此，「不二研究」更新了4月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

“30分钟必达”的“达美乐中国”赴港IPO！

按2020年的全球零售销售额计算，达势股份的全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比萨公司。

据招股书显示，2019-2021年,达势股份收益为35.52亿元，经调整净亏损为5.11亿元，来自外送订单的收益占比超70%，其中北京及上海的门店数量均在60%左右。

在「不二研究」看来，虽然在全球达势股份占有较大份额，但在中国市场似乎并没有那么乐观。此次赴港IPO是一次试探资本市场的机会，同时也是对自身的挑战。

“快速”披萨连亏3年

达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

达美乐比萨，是一家国际的比萨饼外送餐厅连锁店，总部在美国密歇根州的安娜堡，于1960年由汤姆·莫纳根创立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年进入中国市场，但与其他快餐品牌相比，达美乐在中国扩张进度缓慢。

据招股书显示，2019-2022上半年，达势股份的收益分别为8.37亿、11.04亿、16.11亿和9.09亿。净亏损分别为1.82亿、2.74亿、4.71亿和0.95亿，经调整净亏损分别为1.68亿、2.00亿、1.43亿和0.83亿。

按门店数目计算，2019-2022上半年，达势股份共有门店数量268家、363家、468家和508家。

「不二研究」认为，随着收益的增加，达势股份的亏损状况却未见明显的好转。距离“中国第一比萨公司”的路途尚远。

七成收入来自外卖

达势股份持续亏损的业绩，或是由于其成本开支的蚕食。

据招股书显示，2019-2022上半年，达势股份的原材料及耗材成本分别为2.28亿、3.11亿、4.26亿和2.47亿，占总收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

员工薪酬开支分别为3.36亿、4.69亿、7.03亿和3.37亿，占总收益的40.1%、42.5%、43.7%及37.1%。

租金开支分别为1.06亿、1.37亿、1.80亿、1.06亿元，占总收益的12.6%、12.4%、11.2%及11.6%。

可见，随着营收的增加和门店的扩张，随之而来的也是成本的增长。

按照用餐选择划分，达势股份的收益分为外送订单和非外送订单。

据招股书显示，2019-2022上半年，达势股份来自外送的收益分别为5.86亿、8.22亿、11.80亿和6.50亿，占总收益的70%、74.5%、73.2%、71.5%。非外送收益分别为2.50亿、2.82亿、4.31亿和2.59亿，占总收益的30%、25.5%、26.8%、28.5%。

按地理位置分布，达势股份的门店分别位于北京及上海和新成长型市场。其中，2019-2022上半年，北京及上海的门店数量为180家、221家、267家和283家，新成长型市场的门店数量为88家、142家、201家和225家。

以收益计，北京及上海同期收益分别为7.02亿、8.69亿、11.47亿及5.80亿，新成长型市场收益分别为1.34亿、2.35亿、4.64亿及3.29亿。每家门店平均日销售额，北京及上海分别为12009元、12122元、12781元、13974元，新成长型市场分别为5892元、6002元、7617元、8705元。