近日有消息称，小红书考虑将于今年下半年赴美上市，IPO规模或达10亿美元，最新估值或超百亿美元。但是，2020年小红书广告收入占据了全年营收的八成，这真的能撑得起百亿美元的估值吗？
打开官网可以发现，小红书的成长史可以说是功过参半，在曲折中艰难成长。2013年推出海外购物分享指南PDF起家的小红书，2015年起摸索跨境自营电商业务，2016年被国家发改委评为“互联网+百佳实践案例”并在全国宣传推广，2018年《解放日报》称小红书为“年轻人信任的中国品牌”，同年用户数突破1.5亿，2019年1月公司称用户数量突破两亿，7月用户数突破3亿，月活跃量突破1亿。但是营造出“人人二十岁，人人开法拉利”的奢华世界的小红书，却近几年不断被负面新闻缠绕。
以2019年前7个月为例：3月，小红书被爆代写代发一篇虚假种草笔记仅需几十元，花钱即可获热门推荐；4月，小红书被曝存在大量烟草种草软文；5月，小红书深陷“清洗KOL”事件，一次性下架逾13000名KOL，并遭大量KOL声讨；6月，小红书因违反《电子商务法》第十九条规定搭售商品，服务的行为被上海市嘉定区市场监督管理局责令限期改正；7月，小红书在安卓应用市场下架。
实际上，对于平台出现的良莠不齐的现象，小红书也是有心整改的，但其频频动作的结果往往并不如人意。最著名的莫过于啄木鸟热搜事件。2020年9月小红书发动了一场旨在打击虚假推广的“啄木鸟运动”，然而最立刻的结果是使得“小红书对合规笔记错误打标”一事被推上微博热搜。
那么这样一场功过参半的发展史，小红书究竟值不值得百亿估值？我们再把眼光瞄向它的业务数据上。先问一个问题：小红书到底有多少注册用户，其中有多少活跃用户？
目前小红书用户数量的传闻有着多个版本，流传最广的一个是，外媒援引消息人士称“小红书有约3亿注册用户，月活跃用户超过1亿”。然而，这恐怕不是最新数据，据消息称，截止2019年7月，小红书已经宣传其用户数突破3亿，月活跃用户数过亿，其中70%用户是90后。官网至今未更新2020年数据，也停止了2020年大事件的更新。这意味着小红书的注册用户与月活跃用户增速可能明显放缓甚至倒退。小红书相关真实数据，恐怕要等待披露招股书的那刻才会水落石出。
但是，在如此前景不明朗的情况下，小红书却屡屡传出高估值的新闻，受到资本青睐。这显然与常理相背离。
事实上也确实如此，虽然小红书在中国消费者的心目中具有很强的消费指向，其品牌形象也已经深入人心，但是它的业务模式仍然“传统”，依赖第三方流量合作，带货等常见方式，所以在品牌形象后并没有太多的模式创新，更没有什么技术创新的价值。从公开资料看，以消费指导为目标的广告业务和会员业务是小红书的主营业务，2020年广告收入也占据了小红书年总营收的80%。
这样单一的收入来源使得小红书的收入显得单一且过于传统，这显然不值得受到资本如此的热捧。另外，虽然小红书与电商进行结合，但是其电商业务似乎也并不具备优势。比偏重于精致生活偏好的客户群的小红书，通过电商进行流量转化，但是体量似乎较难与既有电商平台相比。
因此综合来看，小红书如果要上市且在估值如此之高的情况下，仅仅依靠如此单一的商业模式显然是一个巨大的隐患，因此如果要和如此之大估值体量进行匹配，小红书还需扩展新的营收渠道，在市场上也需要在海外市场上进行更重的战略配置。
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