估值100亿美金的小红书，凭什么？

据报道，近日，小红书的融资、上市进展正被外界高度关注。多位投资人告诉好看商业，小红书正在进行Pre-IPO轮融资，目标估值100亿美元。作为“年轻人的生活方式平台和决策入口”，小红书是当下一级市场的热门投资标的。

作为一个以年轻人为主的平台公司，截至2020年末，小红书平台上的分享者达4300万。在2020（第十九届）中国企业领袖年会上，小红书创始人瞿芳透露，小红书每天的笔记曝光量超过80亿次，在小红书上搜索过美食相关视频的超过13亿人次。品玩近期的一篇文章提到，2021年2月，小红书MAU（月活跃用户）约达1.38亿，同比增长72%。

按照2020年广告业务营收8亿美金，约占总营收80%计，小红书去年总营收约为10亿美金。如果最新目标估值100亿美元，意味着其整体P/S（市销率）达10倍。

不过，一家PE基金不久前刚看过小红书项目，最终决定放弃入股，主要原因有二：收入来源单一、估值太贵。这也是小红书即使拥有了大量的客户积累也始终比不上字节跳动的主要原因。

收入来源单一，变现能力不足

小红书收入构成包括广告+电商两个部分。2020年，其广告业务营收实现3倍增长，为6-8亿美金，约占总营收的80%。小红书广告业务的快速增长，是基于平台上有一批优质的高收入年轻女性用户，2020年，小红书用户量达4亿；DAU（日活跃用户）也从2018年的1000万级别快速增长至2020年的5000-6000万。2020年，小红书电商GMV约达10亿美金（包括自营电商和第三方平台电商）；电商业务收入约占总营收的15%-20%。

可以看出，小红书的主要收入来源为广告收入，但是光凭借着广告收入是很难支撑小红书如此高的估值，要知道，资本市场从来都只是看重效益，有没有更好的未来，是小红书能在资本市场走的长远的必备条件。

从小红书的界面来说，用户是无法通过图片或者视频中的链接直抵商品页面的，许多用户只能在评论中询问交流才能知道所涉及的品牌和单品。这一点，对比淘宝直播、抖音等就存在巨大差异，用户转化率无疑将大打折扣。

从目前的情况来看，小红书变现手段还较为单一，虽然公司在很早之前就已经察觉到了这个问题，快速地增加了电商这一业务，但从其电商的营业规模来看，用户更多的还是在小红书种完草之后，就跑到了淘宝、京东等平台上进行购物。

内容模式落后，用户增长堪忧

视频化的确是大势所趋，尤其是在5G时代。相比抖音、快手、和B站，小红书2019年才从图文向短视频转型，显然已经慢了。到现在为止，小红书的内容发布主要还是以图文为主，相较于其他以视频类为主的平台公司来说，从用户增长量可以看出，小红书明显不足。

同时，尽管贵为知名流量平台，但小红书其实从未有过名副其实的独家顶流。李佳琦曾经的小助理付鹏就受邀来到了小红书进行带货直播。然而，让小红书“面子”颇有些挂不住的是，尽管付鹏创下了小红书单场带货销售额超2000万元的历史新高，但入驻仅仅三个月，付鹏就转战去了抖音做直播。一个残酷的事实就摆在了小红书面前：你想要的是顶流主播；而在顶流主播看来，你却并非顶流平台。