李壹柒：增长、效率、壁垒，达达的「新三角平衡术」｜深响

时代变了，很多过去人们熟悉的东西也在悄然变化。

当中概股遭遇挑战、互联网进入瓶颈期，习惯了爆发式增长数据的投资思路也到了必须要寻求远景与现实理智平衡的时刻。

越来越多的公司和投资者回归到价值本身。不管是被动的还是主动的，经营效率的优先级史无前例地成为了互联网行业的第一关键词。

我们看到，双减让在线教育行业跌宕挣扎，但网易有道和高途却反而实现了季度盈利；一直被舆论不看好的长视频也终于看到了曙光，在爱奇艺财报透露出盈亏平衡的信号之后，其股价随之飙升，市场信心显著增强。

种种迹象都意味着，当下的商业世界从「长板效应」走向「木桶效应」——增长、效率、壁垒，每个经营的关键要素都需要得到平衡，而不简单的是求增长、求扩张、低效竞争。

3月9日，本地即时零售和即时配送平台达达集团发布了截至2021年12月31日未经审计的2021年第四季度和全年业绩，这份财报也给市场提供了一份研究样本：增长、效率、壁垒如何平衡？

增长的动力是什么？

财报显示：

2021年第四季度，达达集团总营收为20亿元（若无说明，单位均为人民币），可比口径下同比增长80%。其中，达达快送营收7亿元，可比口径下同比增长81%；京东到家平台营收13亿元，同比增长80%。
2021年达达集团总营收为69亿元，可比口径下同比增长78%。其中达达快送收入为28亿元，可比口径下同比增长83%，京东到家年收入为41亿元，同比增长80%。

这里首先需要注意的是，2021年4月开始，达达集团不再确认落地配业务骑手相关的收入和成本，因此在对比同期营收水平时需要对齐口径。收入确认变更有助于达达集团改善运营资金使用效率，对公司的正常运营并无影响。

整体来看，达达集团在2021年四季度以及全年的整体业绩呈现高增长。而高增长的同时，达达集团在non-GAAP下的净亏损率也在收窄。2021年四季度，达达集团non-GAAP净亏损率为-23.9%，在可比口径下对比2020年四季度non-GAAP净亏损率为-37.2%，同比收窄高达13.3个百分点。

增长与收窄背后是达达集团的两大核心业务达达快送、京东到家的齐头并进——其中，达达快送业务营收在去年四季度和2021年全年在可比口径下同比分别增长81%、83%；京东到家在同时期的业绩同比增速则分别达到80%、75.5%。艾瑞咨询数据显示，2021年，京东到家平台在商超O2O行业的市场份额提升至27%。

具体到各项业务指标，达达快送为连锁品牌商家提供的即时配业务收入在去年四季度同比增长100%；京东到家平台在2021年拥有6230万年活跃消费者，同比增长50.8%；平台GMV达到431亿元，比上年同期增长70.5% 。

达达集团从财务到业务的高速增长，根源在于达达商流+物流的双轮驱动模式。这其中，商流指的是京东到家通过对线下零售的广泛链接，实现对巨量SKU的实时网络售卖；物流则指的是达达快送通过对骑手的广泛链接，实现巨量包裹的即时配送。

这是一种良性的循环模式，因为京东到家为达达快送输送更多配送需求，订单量和订单密度越大，越能放大达达的网络效应，进而吸引更多骑士加入，充沛平台运力，优化履约体验；达达快送履约体验的提升，会加快线下商家的商品流通，也能为消费者提供更好的服务，进而促成京东到家吸引更多零售商和品牌商加入。

在整体社会零售消费进入平稳阶段的情况下，达达集团不仅连续三个季度取得超80%的增长，也给出了同样积极的业绩指引——2022年第一季度达达集团总营收预计介于20.0亿-20.5亿元，在将对比期间内达达快送的落地配业务统一调整为净额收入口径后，预估将同比增长72％-76％。

高壁垒价值

在整体消费平稳的大趋势下，达达为什么可以实现持续的增长？深挖行业趋势，这个问题不难回答。

近年来，由于即时配送和落地配的发展，送货时效进一步提升，即时零售得以加速渗透。以商流和物流双轮驱动的达达集团，率先投入到行业扩容行列，打基础、连内功、做服务。

但做好配送只是一个开始。达达还不断深入履约链条上游的仓储和拣货环节，形成“仓拣配”的数字化全链路，全方位赋能零售商。

具体来看，达达主要通过海博系统和达达优拣来深入行业上游。其中，海博系统可提供集商品管理、用户运营、活动营销、履约优化、数据看板于一体的全渠道数字化解决方案；达达优拣是众包拣货管理数字化解决方案，针对商超复杂的拣货场景，帮助商家实现拣货流程数字化，降低拣货成本、应对人员短缺。

市场数据反馈是积极的，这两个数字化解决方案都满足了零售商的需求。其中，海博系统截至今年1月底已覆盖约6000家连锁营收商的门店；2021年，海博商家的到期续签率超过98%。达达优拣截至2021年底已覆盖约500个商超门店，第四季度拣货单量同比增长超过8倍。

回望过去，达达因为在行业率先布局，深耕多年，真正夯实了即时零售板块。再看现在，达达发力仓拣配，尽管很“重”，但壁垒也更高，有助于其在未来持续增长。

也正是因为在行业深耕多年，并不断筑高壁垒，达达赢得了更多伙伴的信赖，其发展形成良性循环。

目前，达达集团已与85家连锁商超百强签约合作，巩固其在商超领域的领先优势。同时，达达也在3C品类上不断发力：截至12月底，已有超过1.2万家手机门店上线平台，达达还与戴森、极米、罗技等头部电脑、数码、家电企业达成合作。

达达也在加强品牌营销方面的合作。2021年四季度，京东到家在美妆方面与欧莱雅、宝洁、曼秀雷敦、自然堂、强生等品牌的美妆线达成合作，并进一步扩大了整合营销活动的覆盖范围，该季度的广告营销收入同比增长超140%。

达达与京东的更深入的战略合作，则更加夯实了达达的业务根基。今年2月，京东增持达达完成，这意味着双方全渠道合作将进一步深化，达达将进一步战略承接京东即时零售和即时配送业务，深挖京东5.52亿用户池的巨大价值，并获得京东战略资源支持。

去年10月，京东和达达先后共同宣布上线即时零售品牌“小时购”。第四季度，小时购交易额保持同比翻数倍的快速增长态势。截至2021年底，超过70%的京东到家在线门店已经在小时购上线。

什么样的壁垒难破？一种是有核心技术实力，比如高通的芯片、比如戴森的马达；另一种则是与生态伙伴们构建紧密联系。而达达的壁垒有前者，也有后者，因为达达不仅深耕行业的全链路，其与生态伙伴京东的全渠道合作也在不断深化。

值得注意的是，在收入增长、深度投入的同时，达达也在兼顾经营效率。本季度，达达在剔除掉运营及支持相关成本后的经营费用率，在可比口径下相比去年同期大幅下降超过19个百分点，这也直接支撑了公司亏损率的大幅收窄。

“达达集团第四季度业绩在可比口径下增长强劲，经营利润率显著优化。”达达集团首席财务官陈兆明表示：“我们对营收可持续增长的同时，进一步优化利润率充满信心。”

过去数年来，互联网已经见过了太多烧钱换增长、恶性循环的故事，而这种思路在当下，已经无法走通。环境变了，企业的思路也要转变。追求良性增长、建立企业护城河，才是这一代企业共同的命题。