3月21日，拼多多发布了2021年Q4及全年财报。

总体而言，拼多多的这份财报在诸多关键指标上，显现出了双面性特征——在用户增长放缓、营收不及预期、乃至月活跃用户首次出现环比下降的同时，营销支出缩减、研发费用提升、盈利水平与ARPU（活跃买家年度平均消费额）的增长，却又让拼多多正呈现出高质量发展趋势。

从数据来看，拼多多这份财报呈现出多个新低数据。

首先是营收增速。

财报数据显示，拼多多本季度营收272.309亿元，同比增长3%。全年营收为939.499亿元，同比增长58%。

这一增速，不仅不及业界预期，同时也是拼多多营收增速表现新低——作为对比，去年同期拼多多Q4营收增速达146%，2020年全年营收增速为97.37%。

当然，相对于营收增速数据放缓，用户增速放缓更为受市场关注。

数据显示， 截止2021年12月31日，拼多多年度活跃买家达到8.687亿，同比增长10%，单季净增140万，平均月活跃7.334亿，同比增长2%。

但这一数据，同样是拼多多在用户活跃度的表现新低。

作为对比，去年同期拼多多年活跃用户增长数据还是35%，月活跃用户单季度新增更是高达7650万。

但更为重要的是从环比数据来看，去年第四季度拼多多月活跃用户减少了810万，这是拼多多首次出现月活跃用户流失的情况。

要知道，在有双十一这种消费大节的四季度，按理来说应是实现用户增长的重要节点。

但拼多多在这一季度不仅未能实现用户新增，反而出现了用户流失的情况，这种情况显然值得关注。

当然，有关用户增速，需要考虑到当下国内互联网用户增速已经见顶，并且去年拼多多在双十一上也属于低调行事的现实，这两种因素的叠加，也或导致了本季度拼多多在用户增速表现不及预期。

但这一现实，对于一向以增速见长的拼多多而言，显然不是好消息。

要知道，过往，增速一直以来都是拼多多的关键词，其自身也一度将其定位为“全球增长最快的消费类互联网公司之一”。

而如今在营收增速和用户增速上双双呈现出不及预期的现实，也求拼多多从用户的增长变为用户的留存和ARPU值的增长，实现对规模用户价值的进一步挖掘。事实上，当下的拼多多也正走在这条道路上。

这体现在两个方面。

一是对研发投入的进一步加码。

在本季财报中，我们看到拼多多进一步压缩了营销费用支出，并以此提振了本季度的盈利表现。

当然，更为重要的是拼多多在压缩营销费用的同时，也进一步增加了研发支出。

数据显示四季度，拼多多研发费用为20.226亿元，全年研发费用达到89.926亿元，同比增长30%。虽然在增速上不及去年同期，但在此需要考虑到研发支出基数的问题。

持续的高研发投入，也或为拼多多增进核心技术，构建未来竞争力，构筑起坚实基础。

当然于拼多多而言，在营销支出上可能也需要进行适度的平衡。

事实上从拼多多本季表现来看，其实压缩营销费用的双刃剑效应正在显现——其一方面提升了拼多多的盈利表现，但另一方面营销支出的大幅压缩也或影响了用户拉新和留存，这从本季度拼多多月活跃用户增长极低且首次出现环比流失的情况，便可见一斑。

二是ARPU（活跃买家年度平均消费额）的快速提升。

数据显示，2021年拼多多ARPU（活跃买家年度平均消费额）达2810元，较去年同期的2115.2元提升35%。

虽然拼多多的APRU数据依旧不及竞争对手，但从拼多多自身对比来看，则无疑是走在向好发展的路上，可供佐证的是：2020年拼多多的ARPU同比增速为23%。

可以说，过去一年时间，拼多多进一步取得了用户的信任，用户正在拼多多上进行更多更具质量（高价格）的消费。

用户对拼多多平台消费信任度的提升，这也为拼多多在接下来的时间里，进一步挖掘用户价值，提供了一个较为良好开端。

并且考虑到拼多多所具备的庞大用户基本盘，随着用户对拼多多平台信任度的进一步提升后进行更高价值消费带来的ARPU值提升，拼多多的营收水平也或将迈上新台阶。

当然，这或许需要一个过程。

写在最后：

随着中国互联网用户增速大盘几近见顶，能够看到，曾经的高增速故事在目前已很难继续讲下去，这从业内纷纷将自身故事从增速转变为高质量发展（用户留存、ARPU值提升、科研投入等)，便可见一斑。

而从拼多多的这份财报来看，也能发现拼多多也已进入了这一区间。所以在接下来的日子里，从高增长发展走向高质量发展，也或将成为拼多多的新常态。