疫情“黑天鹅”尚未飞离，送药上门的现象逐渐变得普遍，催生了即时到家数字药房的发展。

叮当健康科技集团有限公司（下称“叮当健康”），继2021年6月22日提交赴港上市申请失效后，时隔9个月，在今年3月16日向港交所二次递表冲击IPO。

据招股书显示，2019-2021年，叮当健康收入71.83亿元，净亏损27.93亿元。三年间，来自药品及医疗健康业务的收入均达95%以上，线上直营收入超70%。

在「不二研究」看来，即时到家数字药房在疫情反复期间大程度的满足了消费者的需求，在此风口上二度冲击IPO或许是个机遇。但此次叮当健康再闯港交所的胜算，二级市场的投资者们是否会为其“买单”，还要看其具体业务表现。

高额成本蚕食利润

叮当健康前身叮当快药，曾经主打“28分钟送药上门”。

公司创始人兼董事长杨文龙，间接持有或控制公司50.48%股份。天眼查数据显示，截至此次IPO前，叮当健康已经完成了7轮融资，投资方包括TPG、软银中国、泰康人寿、海尔医疗等机构。

据招股书显示，2019-2021年，叮当健康的收入分别为12.76亿元、22.29亿元和36.79亿元，据此前招股书显示，2018年的收入为5.85亿元，可以得出其同期营收同比增速分别为118.2％、74.7％和65.1％。

营收增速放缓的同时，2019-2021年，毛利分别为4.70亿元、7.66亿元和11.62亿元，毛利率36.8%、34.4%和31.6%，也处于持续下滑的状态。

同期，叮当健康净亏损分别为2.74亿元、9.20亿元和15.99亿元，净亏损率21.5％、41.3％及43.5％。

对比之下，是飙升的营业成本、销售及市场推广开支和一般及行政开支。

据招股书显示，2019-2021年，叮当健康的营业成本分别为8.06亿元、14.62亿元和25.16亿元，占总收入的63.2%、65.6%和68.4%。

销售及市场推广开支分别为2.78亿元、4.41亿元和8.35亿元，占总收入的21.8%、19.8%和22.7%。一般及行政开支分别为0.58亿元、1.21亿元和4.81亿元，占总收入的4.5%、5.4%和13.1%。

「不二研究」认为，虽然叮当健康的营收规模不断扩大，但增速却持续下滑，加之不断增加的成本，也在进一步蚕食着利润。

业务渠道分配失衡

叮当健康的主要收入分别来自药品及医疗健康业务和其他。

据招股书显示，2019-2021年，来自药品及医疗健康业务的收入分别为12.51亿元、22.05亿元和35.61亿元，占总收入的98.1%、98.9%和96.8%，据此前招股书显示，2018年该项业务收入为5.62亿元，同比增速分别为122.5％、76.2％和61.5％。

其他的收入分别为0.25亿元、0.24亿元和1.17亿元，占总收入的1.9%、1.1%和3.2%。

其中药品及医疗健康业务又分为非处方药、处方药和健康产品。2019-2021年，非处方药的收入分别为5.71亿元、8.54亿元和10.92亿元，在该项业务中占比45.6%、38.8%和30.7%。处方药的收入分别为1.46亿元、3.78亿元和12.29亿元，在该项业务中占比11.7%、17.1%和34.5%。健康产品的收入分别为5.34亿元、9.73亿元和12.40亿元，在该项业务中占比42.7%、44.1%和34.8%。

按渠道划分，叮当健康的收入主要来源于线上直营、业务分销和线下零售。

据招股书显示，2019-2021年，来自线上直营的收入分别为9.07亿元、16.95亿元和25.84亿元，占总收入的72.5%、76.9%和72.5%。来自业务分销的收入分别为2.30亿元、3.39亿元和4.09亿元，占总收入的18.3%、15.4%和11.5%。来自线下零售的收入分别为1.15亿元、1.70亿元和5.69亿元，占总收入的9.2%、7.7%和16.0%。