崛起于生态割裂时代的微盟（2013.HK），似乎正在遭遇天花板的危机。

据微盟最新公布的2021年报显示：其由2020年盈利1.08亿元，在2021年转为亏损5.66亿元。

尽管号称“中国版Salesforce”，但在「不二研究」看来，微盟天花板渐显，距离这个梦想尚且任重道远。

截至4月8日港股收盘，微盟的股价报收5.10港元/股，较2021年2月17日的高点33.00港元/股，跌去84.55%。

2021由盈转亏

近日，微盟集团（下称“微盟”）披露2021年业绩公告。

据财报显示，2021年微盟收入为26.86亿元，较2020年的19.69亿元同比增长36.41％。同期毛利15.16亿元，较2020年的10.03亿元同比增长51.25％，毛利率分别为56.5%和50.9%。

从营收和毛利数据来看，2021年较2020年整体有所提升，但实际却是由盈利转为亏损状态。

2020年，微盟经调整净利润为1.08亿元，而2021年，微盟经调整净亏损5.66亿元。招股书解释称，主要是由于微盟战略性增加了研发投入，重点建设「WOS」新商业操作系统，建立行业领先优势，及2021年及以前年度收购公司带来的亏损。

从微盟主要经营数据上看，其业务主要分为数字商业和数字媒介两大类。

2021年，数字商业收入19.67亿元，较2020年的11.51亿元同比增长70.93%。

订阅解决方案的收入为11.88亿元，同比增长90.84%；付费商户数10.28万名，同比增长4.91%；每用户平均收入1.16万元，同比增长57.70%。

商家解决方案的收入为人民币7.79亿元，同比增长47.47%；毛收入为109.48亿元，同比增长12.12%；付费商户数5.79万名，同比增长26.72%；每用户平均收入1.35万元，同比增加16.38%。

同期，数字媒介收入7.19亿元，较2020年的8.18亿元同比下降12.15%。

其中，广告主数量为2287名，同比下降8.67%；每广告主平均开支为36.33万元，同比下降0.62%

在数字商业的商家解决方案和数字媒介中，微盟合计助力6.02万商户投放的毛收入达117.8亿元，同比增长10.3%。

「不二研究」认为，虽然微盟的营收数据较往年有所增长，但这并不能遮掩2021年的它正处于流血的状态，或是由于其营收并不能承受其成本所致。

成本负担加剧

据财报显示，2021年微盟销售成本为11.69亿元，较2020年的9.66亿元同比增长21.01%。

按性质划分，销售成本分为数字媒介的广告流量成本、员工成本、宽带及硬件成本、合约经营服务成本、无形资产摊销、税金及附加税和折旧。

其主要成本来源于数字媒介的广告流量成本、员工成本和合约经营服务成本。

2020-2021年，微盟数字媒介的广告流量成本分别为7.51亿元和7.34亿元，占销售成本的77.7%和62.8%。员工成本分别为0.39亿元和1.32亿元，占销售成本的4.0%和11.3%。合约经营服务成本分别为0.36亿元和1.31亿元，占销售成本的3.8%和11.2%。

按业务分部划分，2020-2021年，微盟数字商业成本分别为1.85亿元和4.65亿元，占销售成本的19.1%和39.8%；数字媒介成本分别为7.82亿元和7.04亿元，占销售成本的80.9%和60.2%。

毛利方面，据财报显示2020-2021年，微盟数字商业分别为9.66亿元和15.02亿元，占总毛利的96.3%和76.3%；数字媒介分别为0.37亿元和0.15亿元，占总毛利的3.7%和1.0%。

2021年微盟销售及分销开支为17.15亿元，较2020年的9.19亿元同比增长86.52%；一般及行政开支为8.11亿元，同比增长211.23%；研发开支总额7.75亿元，同比增长208.76%。

「不二研究」认为，成本的增加正在蚕食着利润，微盟亟需做出调整来脱离这一处境，进而博得资本市场的青睐。

距离”中国版Salesforce”还有多远？

截至2021年12月31日，微盟集团的现金及现金等价物达到人民币38.09亿元，同比增长108.83%。流动资产65.18亿元，流动负债27.93亿元，流动资产足以覆盖流动负债。

即便如此，资本市场似乎并不为其买单，从去年开始，微盟股价一直处于波动下滑趋势，截至2022年3月，近一年跌幅达72.76%。

从此次微盟财报数据来看，持续亏损的营收、飙升的营业成本，都是微盟眼下待解决的关卡。

此外，除了有赞等老对手的挑战，微盟还将面临来自阿里、华为、腾讯等跨界巨头的搅局。微盟成为“中国版Salesforce”，目前看来只是南柯一梦。

本文部分参考资料：

《微盟集团去年亏近8亿，已连亏两年，股价较一年前跌七成》，雷达财经

作者 | 秀一

排版 | 艺馨

监制 | Yoda

出品 | 不二研究