承载着 58 系全村的希望，快狗打车「二战」港交所。

2020 年，58 同城业绩不佳从美股退市，姚劲波并没有选择回港或者回到 A 股上市，而是分拆几大核心业务后，分别谋求独立 IPO。但 58 退市后的一半年里，其拆分出的三家垂直平台——房屋中介平台安居客、家政服务平台天鹅到家、线上同城物流平台快狗打车——冲击 IPO 的努力都以失败告终。

4 月 24 日，快狗打车在港交所再次递表，并更新了 2021 年的财务数据。但在此期间，快狗打车的财务数据并没有大幅好转，甚至市占率还从第二退到第三。不仅没能反超行业老大货拉拉，还被 2020 年半路杀出的滴滴货运挤下去一位。

想要与货拉拉和滴滴争夺市场，烧钱不能停，对于资产负债率已经超过 100% 的快狗打车，冲击 IPO 是一个必然的选择。

但摆在快狗和其他 58 系平台面前的问题是：接连几次冲击 IPO 失败之后，早已不是资本宠儿的他们，到底还有多少机会？

01 58 系：从互联网第四极到拆分上市

在那个 BAT 如日中天，TMD 尚未崛起的时代，2015 年合并赶集后风光一时的 58 同城，一度被视为「互联网第四极」的种子选手之一。

回看 58 系，可以发现经历了疯狂扩张形成「大而全」的「生态圈」，再到亏损退市，拆分为「小而专」谋求上市的整个过程，其作为一个「信息流量贩子」的本质没有任何变化，即通过高信息密度撮合交易，赚取信息的价值。

58 同城成立于 2005 年，在 2015 年并购安居客之后一路扩张狂奔。资料显示，2015 年 3 月，58 同城以 2.67 亿美元并购安居客集团；2015 年 4 月，58 同城战略入股赶集网；2015 年 5 月，58 同城宣布并购中华英才网。

58 同城从自己业务内部分拆出了 7 个独立业务，即天鹅到家（原 58 到家）、快狗打车（原 58 速运）、转转、斗米兼职、58 同镇、58 同城大学、车好多。

其中快狗打车的前身 58 速运于 2014 年成立，于 2016 年从母公司分离出来。2017 年，58 速运与成立于香港的 GoGoVan Cayman 合并。2018 年 8 月正式更名为「快狗打车」，致力于为用户提供拉货、搬家、运东西等短途货运及交易服务平台。

快狗打车目前在亚洲五个国家和地区（中国内地、香港、新加坡、韩国和印度）的 340 多个城市开展业务，有两个品牌：分别是中国内地的「快狗打车」和在其他国家和地区使用的「GOGOX」。

快狗打车的前身和 58 的其他业务一样，产生于互联网经济早期的集合式的信息撮合交易。这时的 58 同城把轻资产的互联网生意越做越大，但在移动互联网时代，58 同城就开始了掉队。信息撮合交易的方式从粗放走向精细，推送信息的方式变得分众化精准化，58 同城原先大包大揽的流量秩序被打破。

退市前的财报显示，58 同城的营收增速从 2015 年开始放缓。2014 年和 2015 年，58 的营收增速可以达到 80%、170%，但到 2018 年、2019 年时，已经降至 30% 和 18%。

2020 年 9 月，58 同城完成私有化从美股退市，彼时创始人姚劲波表示，「整个公司退回来以后，我把公司的组织结构做了一次升级，从横向分类信息平台变成了 3、5 个垂直产业互联网的平台，独立能够走向资本市场，有独立的管理团队，而且在每一个产业都扎根足够深。」

58 同城广告｜视觉中国

姚劲波很快践行自己的诺言。2021 年，58 系拆分出的三家垂直平台房屋中介平台安居客、家政服务平台天鹅到家、线上同城物流平台快狗打车都接连谋求上市。

现在看来，计划很不顺利。2021 年 4 月 8 日安居客向港交所递交招股书，半年后于 10 月已呈「失效」状态。期间安居客一直被诟病的「假房源」，难以规范信息审核，仍被监管部门多次通报。

不过安居客已经是三家冲击上市的公司中唯一盈利的一家。2018 年至 2020 年，安居客营收分别为 62.16 亿元、75.79 亿元和 80.52 亿元，同期净利润分别为 19.07 亿元、23.06 亿元、19.55 亿元，净利润率为 30.7%、30.4%、24.3%。

天鹅到家和快狗打车则持续亏损。2021 年 7 月 3 日递交招股书时，天鹅到家带着「家庭服务平台第一股」的期待，上市之路却历时 17 天就止步纽交所门前。作为 58 系拆分后唯一的市占率龙头企业，其招股书显示，2020 年天鹅到家总交易额为 88.28 亿元，在万亿家政市场中的占比也不足 1%。

2018 年至 2020 年，天鹅到家的净亏损分别为 5.912 亿元、6.156 亿元、6.147 亿元，累计亏损超 18 亿元。2021 年第一季度亏损 1.43 亿元，相比 2020 年第一季度同比扩大 21%。

天鹅到家和安居客接连失败后，快狗打车成了 58 系最后的希望。

02 流血上市的老三

快狗打车于 2021 年 8 月首次递表，2022 年 2 月通过港交所聆讯，一度传闻将于 3 月上市，但未能如愿。今年 4 月 24 日，距离首次递表 8 个月后，快狗打车再次尝试冲击港交所。

招股书显示，快狗打车营收呈上涨趋势，2018 年、2019 年、2020 年、2021 年，分别实现营收 4.53 亿元、5.48 亿元、5.3 亿元、6.6 亿元。期内毛利分别为 1 亿元、1.73 亿元、1.83 亿元、2.42 亿元。

快狗打车的亏损一直严重，过去四年分别为 10.71 亿元、1.84 亿元、6.58 亿元、8.73 亿元。可以看到其在 2019 年有过大幅收窄，但到 2020 年净亏损再次扩大。四年合计亏损额达 27.86 亿元，几乎超过了这四年的营收总和。

快狗打车收入明细｜招股书

快狗打车在招股书中写道，「此前营收的下滑，主要是由于疫情的负面影响，再加上行业的激烈竞争。而在 2021 年，疫情的负面影响得以缓解，从而出现了增长趋势。」

「行业激烈竞争」的解释也出现在了月活用户数据上。快狗打车托运订单交易总额自 2020 年的 26.9 亿元略降至 2021 年的 26.7 亿元，招股书中写道「该减少主要是由于中国内地线上同城物流市场竞争加剧」，并提到公司 B，「该移动技术平台是一家纽约证券交易所上市公司，通过其附属公司在中国内地运营线上货运服务」，能推测公司 B 即为滴滴货运。

快狗打车的亏损也都投进了为市场竞争而准备的营销费用上。招股书显示，2018-2021 年，快狗打车在在销售和营销费用方面投入分别为 5.24 亿元、2.96 亿元和 1.95 亿元和 3.35 亿元，分别占当年总营收的 115.7%、54.0%、36.7% 和 50.7%。

快狗打车解释这是由于其同城物流业务尚处于起步阶段，公司需要通过大量的资金投资以推动业务增长。

不过快狗打车烧掉这么多营销费用依然没有保住自己的地位。根据 2020 年 8 月快狗打车首次递交的招股书显示，「我们是中国内地第二大线上同城物流平台，市场份额为 5.5%（排名于市场份额为 54.7% 的参与者之后），我们还是香港市场领导者，市场份额为 52.8%。」

2021 年 4 月 24 日重新递交的招股书则显示，第二大变成了第三大，市场份额降到了 3.2%（排名于市场份额为 52.8% 及 5.5% 的参与者之后），「香港市场的领导者」份额降为为 50.9%。

结合其招股书中的注释及行业现状可以看出，老大为货拉拉，杀进来的第二名为滴滴货运。

快狗打车似乎很难继续长期支撑激烈的竞争了。招股书显示，截至 2021 年末，快狗打车总负债 32.36 亿元，总资产为 30.34 亿元，资产负债率已经超过 100%。

被货拉拉一直压着打，如今又被滴滴货运抢走了老二的位置，想要抢市场还得继续烧钱，对于已经「资不抵债」的快狗打车来说，上市是救命的最后一根稻草。

03 只有烧钱的故事

快狗打车能讲的未来故事，还是烧钱开拓市场才能赚钱。

同城货运的商业模式并不复杂。招股书显示，快狗打车的三个业务板块分别为平台服务、企业服务、增值服务，分别在中国内地和海外两个市场活动。其中平台服务、企业服务占据了 95% 以上的收入。

快狗打车商业模式｜招股书

平台服务和企业服务可以简单理解为 toC 和 toB 业务。平台服务是在平台上匹配司机及托运人，从司机处收取佣金。企业服务是指给有托运需求的企业提供服务，和企业签订订单协商向企业收取服务费。

快狗计划从国内国外两方面拓展新的市场。从招股书数据可以看出，国内市场中，平台服务营收占比高于企业服务，而海外市场中，企业服务营收占比高于平台服务，这也让快狗打车在国内外选择不同的发力方式。

比起去年 8 月的上一份招股书，快狗打车新招股书中新增了下沉市场。快狗打车称，计划到 2025 年在中国内地另外 90 多个低线城市提供服务，并扩展到亚太地区新的海外市场。快狗打车的下沉布局在 2020 年就开始了，然而货拉拉也同时在 2020 年公开表示，其会继续进行市场扩张，尤其是向四五线城市的业务下沉会加速进行。

从招股书数据可以看出，快狗打车国内各项业务营收经历了 2019-2020 年的短暂下滑，在 2021 年再次回归小幅增长，但海外各项业务并未受到影响，一直保持较快的增长速度。2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年，快狗打车海外业务所产生的收入分别占总收入的 26.5%、35.4%、47.1% 及 48.0%，快撑起了半壁江山。

招股书称，「海外市场的托运订单交易总额增加，主要由于亚洲同城物流市场的线上渗透率上升，物流服务需求强烈。」不过同样的问题是，海外市场依然有躲不掉的货拉拉。

快狗打车还有一个能讲的点，是抽佣率。快狗打车的平均抽佣率一直在上涨，2018 年-2021 年，国内平均抽佣率分别为 5.8% 、8.2% 、9.8% 和 12.0%，海外市场平均抽佣率分别为 4.5%、6.8%、8.2% 和 9.2%。

计算净抽佣率的情况下，国内 2021 年为 2.6%，相对于 2020 年 8.3% 有所下降，其解释为「我们为平台服务的交易用户提供的奖励大幅增加」，反映了「中国内地线同城物流市场的激烈竞争」，也反映了快狗打车在竞争中的「惨败」。