张宇：市值暴跌 99%，趣头条不再有趣

沉寂已久的移动内容聚合平台趣头条又有了新动作。

4 月 21 日，趣头条发布公告称，基于长远的内容规划，将于 2022 年 6 月 30 日停止自媒体创作平台的服务和维护，并在当天下线上传内容入口，通知提示自媒体创作者尽快提现和注销账号。

自媒体创作平台承载着趣头条的核心业务，是其护城河的根基，如今遭到 ” 抛弃 “，因而被外界视作趣头条正在逐渐陨落的一大信号。

作为 ” 下沉市场三巨头 ” 之一的趣头条曾经有过极为辉煌的时刻。2018 年 8 月，趣头条向美国证券交易委员会 ( SEC ) 提交上市申请，而此时距离其成立仅仅才过去两年时间。

2018 年 9 月 15 日，趣头条正式在纳斯达克挂牌交易，成为 ” 移动内容聚合第一股 “，其股票发行价定为 7 美元，开盘后，由于股价涨幅过大甚至还多次触发了熔断，截至趣头条上市首日美股收盘，其股价最终暴涨 128.14% 至 15.97 美元，总市值达到了 46.62 亿美元。

趣头条的商业模式并不复杂，一句话就能概括清楚：先用补贴形式吸引用户，然后通过算法和兴趣推荐留住用户，而补贴和广告业务收入之间的差价即为利润。

凭借简单粗暴的商业模式，趣头条的月活跃用户数仅两年时间就达到 6220 万，总营收则超过了 7 亿元。不过好景不长，上市后的趣头条随即遭遇了国外做空机构做空、因为广告乱象被央视 “315 晚会 ” 曝光、转型失利等一系列危机。

趣头条的颓势最终在股市上显现了出来。截至 4 月 26 日美股收盘，趣头条的股价仅为 1.225 美元，总市值为 3712 万美元，较上市首日总市值跌去了 99.2%，而同为 ” 下沉市场三巨头 ” 的快手和拼多多，总市值分别为 2476.31 亿港元（约合 315.60 亿美元）和 436.65 亿美元。

亏损持续扩大，趣头条怎么了？

补贴是趣头条赖以生存的商业模式。在短时间内，趣头条凭借补贴迅速积累起了海量用户，然而一旦停止或减少补贴，便会出现用户大量流失的现象，比如在 2019 年第四季度，趣头条有意减少了补贴，结果用户花费在趣头条上的时间越来越少，其总营收增速随之放缓。

不容忽视的是，作为移动内容聚合平台，趣头条的商业模式似乎与其内容的关系似乎不大，也就是说，趣头条用户是因为补贴而来，而非因为优质内容而来，一旦出现同类竞品，喜欢薅羊毛的用户便会离开。简而言之，趣头条的商业模式没有壁垒，且建立在补贴基础之上的用户粘性并不牢固。

随着抖音、快手等短视频平台崛起，趣头条日渐式微：一方面，趣头条给用户的补贴在不断减少；另一方面，用户获取内容的习惯自然而然地转变到了短视频平台上，导致趣头条的用户进一步流失，生存空间被不断挤压。根据中国互联网络信息中心发布的第 49 次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2021 年 12 月，中国短视频用户规模 9.34 亿，使用率高达 90.5%。

不过，趣头条的遭遇并非个例，2021 年 9 月，搜狗旗下的自媒体创作平台搜狗号也因为面临相同的困境而宣布停止运营。

但趣头条的补贴注定无法持续，一大原因在于趣头条一直处于亏损状态。根据招股书和财报，趣头条在 2016-2020 的净亏损分别为 1090 万元、9480 万元、19.458 亿元、26.89 亿元和 11.05 亿元。

值得一提的是，在 2020 年第四季度，趣头条曾实现了盈利。根据财报，在 Non-GAAP（非美国通用会计准则）下，趣头条在第四季度的净利润为 5080 万元，为上市以来的首次季度盈利。但在 GAAP（美国通用会计准则）下，趣头条依旧处于亏损状态，其第四季度的净亏损为 1.49 亿元。

实际上，资本市场对于趣头条首次实现季度盈利也并不认可，在财报发布后，趣头条的股价一度暴跌 25.9%。

进入 2021 年之后，趣头条的亏损状况依然没有得到改善，甚至呈现出持续扩大的趋势。根据财报，2021 年前三季度，趣头条的净亏损分别为 1.75 亿、2.095 亿和 5.836 亿。尽管趣头条曾实现过季度盈利，但结合之后的数据表现，趣头条似乎尚未具备持续盈利的能力。

正常情况下，毛利率越高则意味着盈利能力越强、利润越大，但趣头条的毛利率却一直呈现出下滑的态势。2018-2020 年，其毛利率从 83.3% 下滑至 68.3%，2021 前三季度，趣头条的毛利率分别为 70.5%、71.6% 和 71.7%，作为对比，在 2017 年第二季度时，其毛利率高达 91.4%。

补贴无法持续带来的直接后果便是月活跃用户数和日活跃用户数的下降。2021 年前三季度，趣头条的月活跃用户数分别为 1.33 亿、1.32 亿和 1.19 亿，日活跃用户数分别为 3170 万、2910 万和 2650 万。与此同时，平均日消耗时长分别为 47.1 分钟、47.3 分钟和 51.9 分钟，整体呈现出微涨的趋势，但如果和上市时的 55.6 分钟相比，还是相差甚远。

按照惯例，趣头条会在每年 3 月份公布上一年全年及第四季度财报，如今已临近 5 月份，而趣头条仍未公布 2021 年全年及第四季度财报，结合其前三季度的表现来看，趣头条在 2021 年的整体情况或依旧不容乐观。

此前，在意识到补贴的商业模式不具备可持续性之后，趣头条曾定下了 ” 减少烧钱投入、补足内容短板 ” 的战略，然而趣头条的亏损不仅持续扩大，反而连有望补足其内容短板的自媒体创作平台也遭到 ” 抛弃 “，可以预见的是，未来趣头条仍将继续深陷亏损泥沼。

米读作为第二增长曲线难扛大旗 

为了扭转趣头条的颓势，创始人兼董事长谭思亮决定寻找第二增长曲线。

在 2018 年和 2019 年，趣头条孵化并上线了多项创新业务，其中包括网文平台 ” 米读 “、视频平台 ” 球球视频 “” 趣多拍 ” 以及直播平台 ” 趣直播 ” 等。然而除了米读之外，其他业务均不温不火，以至于最后不得不关停下线。

米读于 2018 年 5 月正式上线运营，并在趣头条上开辟了独立板块用于引流。仅仅半年时间，米读就俘获了 4000 万用户，日活跃用户数高达 200 万。到了 2020 年，米读的日活跃用户数已接近 1000 万，平均日消耗时长为 2 小时。

飞速成长的米读也获得了资本方的青睐，目前，米读共完成了三轮融资，其中，A 轮融资为 1400 万美元，B 轮融资为 1 亿美元，而 C 轮融资为 1.1 亿美元，总融资金额高达 2.24 亿美元（约合人民币 15 亿元）。

在谭思亮的规划中，米读的想象力远不止网文。C 轮融资过后，米读加大了对短剧的投入，其将平台上的原创小说孵化成短剧，与芒果 TV、B 站、优酷等达成合作。截至 2021 年 9 月，米读短剧累计出品短剧近 50 部，总播放量近 55 亿，单部短剧最高播放量达 5.5 亿。

不过，作为趣头条的第二增长曲线，尽管米读交出了一份还不错的成绩单，但其依旧没能跳脱出趣头条的老路。

在此之前，趣头条凭借补贴的商业模式在短时间内大放异彩，随后便走上了下坡路，而米读也选择了一个与之类似的商业模式，即通过免费阅读吸引大量用户，然后再利用广告业务实现营收。

原本，米读试图通过免费阅读来压制竞争对手，并借助短剧拓展多元化收入，然而尽管免费阅读发展迅速，但似乎只是一种虚假繁荣，其背后潜藏着不少危机。

首先是用户留存率低。米读复制了趣头条的商业模式，本质上赚得还是差价，为了获取尽可能多的利润，对于成本的控制是十分必要的一环，这就造成了免费网文平台大多缺乏原创内容的现象。相比之下，免费网文平台的成本更高，植入广告必然不会少，也就意味着用户体验将大打折扣。中金传媒的调查结果显示，免费阅读应用的用户留存率相对较低，大部分 APP 的新安装用户 30 日留存率不及 20%。

其次是内容同质化严重。免费阅读意味着创作者需要想尽办法吸引读者并使其停留足够长的时间才会获得收益，这就造成了创作者往往更愿意追逐时下热点且偏向于爽文风格及擦边球内容，最终导致网文平台出现内容同质化严重且内容劣质、单一的现象，比如在 2019 年 7 月，全国 ” 扫黄打非 ” 办公室曾约谈米读，责令其深入彻底清理问题内容。

除了内忧，米读也面临着外患：互联网巨头们也都盯上了网文赛道。

当前，网文平台早已迈过了抢夺流量的阶段，升级为优质内容的比拼，而字节跳动旗下的番茄小说和秀闻科技、百度旗下的七猫小说以及 B 站入股的掌阅科技，均已在内容层面占据了有利位置。相比之下，米读若想有所表现，势必也要在内容层面持续加码，但持续加码内容反过来又会制约米读的利润增长，在广告业务收入普遍日渐萎缩的情况下，米读至今仍未找到可持续的商业方式。

目前来看，趣头条似乎难以继续扶持米读，而米读也难以担当起趣头条第二增长曲线的重任，这种窘境，在肉眼可见的未来或将成为常态。