垃圾焚烧市场竞争激烈，企业如何跨界寻找“第二增长曲线”

2021年，垃圾焚烧行业上市公司业绩实现普涨。

《中国经营报》注意到，在A股主营垃圾焚烧发电的9家上市公司中，除中国天楹因出售子公司致营收小幅下滑外，伟明环保、瀚蓝环境和三峰环境等8家公司于2021年全年实现营收同比增长19%～122%，归母净利润同比增长6%～72%。

与此同时，近年来垃圾焚烧行业竞争愈加激烈，部分公司开始跨界进入新能源领域，以谋求“第二增长曲线”。其中，伟明环保近期拟投资不超过2.73亿美元参与建设位于印尼的4万吨/年高冰镍项目，以此跨入新能源产业链；此外，上市不久的圣元环保准备同时“试水”风、光、氢等多个新能源领域；中国天楹则计划以储能为切入点布局新能源。盈利普涨

我国的垃圾处理方式主要有填埋、焚烧和堆肥三种，近年来垃圾焚烧产业快速发展，渐成主流。

国家统计局数据显示，2004年至2020年，我国拥有城市生活垃圾焚烧厂由54座增至463座，处理能力由1.69万吨/日增至56.78万吨/日。另据《中国城市建设统计年鉴》数据，2019年，我国生活垃圾焚烧总量所占无害化处理总量首次超过50%，标志着焚烧已成为生活垃圾处理的主要方式。

截至2021年末，除军信股份暂未披露产能数据外，伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、中国天楹、旺能环境和绿色动力的垃圾处理产能分别为2.84万吨/日、2.61万吨/日、4.16万吨/日、1.16万吨/日、2.29万吨/日和3.4万吨/日；上海环境和圣元环保2021全年的进厂垃圾量分别为1266万吨和485万吨。

2021年，伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、中国天楹、旺能环境、绿色动力、军信股份和圣元环保分别实现营收42亿元、118亿元、59亿元、71亿元、206亿元、29亿元、51亿元、21亿元和23亿元，同比分别增长34%、57%、19%、57%、-6%、75%、122%、87%和122%；实现归母净利润15.4亿元、11.6亿元、12.4亿元、6.9亿元、7.3亿元、6.5亿元、6.9亿元、4.4亿元和4.7亿元，同比增长22%、10%、72%、10%、12%、24%、39%、6%和55%。

其中，伟明环保、三峰环境和瀚蓝环境归母净利润皆超10亿元，盈利能力位居行业前三甲。

伟明环保方面人士表示：“公司目前是A股市值最大的垃圾焚烧企业，近年业绩也保持了稳定的增长。在相同的投资下，公司可以把规模做到较同行更大；在相同规模情况下，可以把项目的成本做到较同行更低。公司的吨垃圾发电量也高于同行业水平，且在全产业链情况下，公司的设备业务也有可观的收益。”

该人士表示，近几年，垃圾焚烧市场不是太好，不过公司投产的项目都处于盈利状态。同时，公司有较多的在手订单，每年也都陆续有新项目投产。所以，虽未出现所谓的“爆发期”，但近年也都实现了平稳增长。

三峰环境方面表示，公司归母净利润同比增长72%、扣非归母净利润同比增长76%，主要系百果园项目、涪陵项目、库尔勒项目和梅州项目以及部分联营单位进入可再生能源补贴清单所致。

值得一提的是，瀚蓝环境和上海环境2021年营收增速皆超50%，不过归母净利润增速仅为10%。

对此，瀚蓝环境方面表示，受国际能源价格上涨及限价政策影响，公司天然气业务净利润出现阶段性同比下滑。同时，新投产有机废弃物处理项目、工业危废处理项目等产能利用率不足，盈利能力低于垃圾焚烧发电项目等因素也降低了公司的盈利能力。

上海环境方面则表示，公司利润增速小于营收增速是由于部分投产项目产能尚未充分释放。此外，公司执行《企业会计准则解释第14号》，确认了毛利率较低的PPP项目建设期收入及成本，也对利润产生影响。应收账款攀升

垃圾焚烧属于重资产行业，业内企业的高速发展往往伴随着债务的不断积累。

截至2021年末，绿色动力、瀚蓝环境、军信股份、上海环境、圣元环保、旺能环境、三峰环境、中国天楹和伟明环保的总负债分别为133亿元、187亿元、47亿元、174亿元、46亿元、73亿元、121亿元、133亿元和65亿元，资产负债率分别为66%、64%、63%、59%、59%、57%、56%、54%和44%。

绿色动力以66%的负债率水平居于行业首位，不过较其2018年～2019年间72%～75%的高位已有明显下降。

绿色动力方面人士解释称：“公司近年的在建项目很多，资金需求量较大，所以负债率一直保持在较高水平。不过，通过2020年底18.2亿元的非公开发行和2022年初23.6亿元的可转债发行（及未来可能的转股），公司的负债率已较2019年底实现了大幅的降低。”

与绿色动力不同，中国天楹则通过出售旗下公司降低负债率。2020年，中国天楹的负债率高于同行，其于2021年出售旗下公司“Urbaser”100%股权，负债总额由2020年末的379亿元降至2021年末的133亿元，负债率也由75%降至54%。

在负债水平下降的同时，垃圾焚烧公司的应收账款则大幅攀升。

2021年末，圣元环保、上海环境、绿色动力、伟明环保、旺能环境、三峰环境、瀚蓝环境、军信股份和中国天楹的应收账款账面余额分别为8.7亿元、24.1亿元、15.3亿元、11.4亿元、7.6亿元、15.2亿元、17.3亿元、2.9亿元和12.4亿元，同比分别增长98%、66%、95%、103%、109%、53%、68%、66%和-79%，占当期营收比分别为38%、34%、30%、27%、26%、26%、15%、14%和6%。

其中，圣元环保、绿色动力、伟明环保和旺能环境的应收账款同比增速皆超90%，同时应收账款占营收比例皆超25%。

圣元环保内部人士表示，公司的应收账款确实规模较大，不过这是行业内的普遍现象。公司8.7亿元的应收账款中有4.8亿元左右是可再生能源补贴拖欠带来的，其余部分主要是由于垃圾处理（服务）费用拖欠所致。

“公司应收账款的账龄都比较短，3年以上的部分占比较小，且都按照相应会计政策计提了坏账准备。同时，近期有一些关于‘发放补贴’的动静，公司也从福建当地了解到一些信息，认为应收账款问题可能会很快得到缓解。”该人士解释道。

绿色动力方面人士表示，根据《企业会计准则解释第14号》，公司会计政策发生了变更，2021年的应收账款部分新确认了建造收入，因此2021年同2020年的应收账款内容有所不同。

上述伟明环保方面人士则表示，因为政策上的原因，公司部分可再生能源补贴尚未拿到，所以产生了较多的应收账款，不过从之前情况来看，风险并不会太大。跨界新能源

在高速成长过后，垃圾焚烧行业竞争日趋激烈。

“垃圾焚烧发电项目越来越少了，公司拿项目的量也不如前两年那么多了。”绿色动力方面人士表示。

该人士称，绿色动力2021年的增速较前两年已经有所放缓，主要因市场上也没有那么多的项目来让公司保持之前的增速了。同时，在项目选择上，绿色动力并非所有项目都会拿，而要更谨慎地评估相关风险后再做决定。

三峰环境方面表示，国内增量市场主要位于二、三线城市及县城区域，新项目获取、建设和运营难度大；新开工垃圾焚烧发电项目全面实施“竞价上网”，可再生能源补贴将逐渐退出；环保排放标准不断完善，项目造价提高，生产和环保投入等项目运营成本也在持续增长。多重因素叠加对业内企业的发展提出了严峻挑战。

上海环境方面则表示，“十四五”期间，垃圾焚烧仍是固废行业核心，但生活垃圾处置需求增速放缓；焚烧规模逐渐变小，2021年新增项目平均单体规模首次跌至1000吨/日以下；垃圾焚烧市场前十大企业的市场占有率达80%，市场格局趋于稳定。业内企业的布局抢滩已“白刃相接”，竞争愈发激烈。

在告别高速成长的同时，部分业内企业纷纷向餐厨、环卫等相关环保细分领域进行业务延展，部分则谋划切入近年十分火热的新能源领域。

伟明环保于2022年1月公告称，拟投资为不超过2.73亿美元参与建设在印度尼西亚的4万吨/年高冰镍项目，以此跨入新能源上游产业链。

关于该项目的进展，上述伟明环保人士表示：“项目在今年年初就已经开始动工建设。正常情况下，建设周期为一年半左右。预计该项目在2023年下半年就能投产，产生的利润也会体现在当年的报表中。”

于2020年上市的圣元环保，则准备同时试水光伏、风电、氢能等多个新能源领域。

圣元环保方面人士表示，公司利用现有焚烧发电厂的屋顶资源，建设了一些小规模的光伏电站；公司正在同三峡方面就福建的海上风电项目展开合作；在固态储氢方向上，公司与有研工研院签订了具体的技术开发合同，目前已经进行到设备选型阶段。

此外，完成对子公司“Urbaser”股权变现后的中国天楹，亦准备进军新能源。该公司人士表示，新能源是未来的大趋势，公司计划以储能为切入点进军新能源领域，未来可能会逐步扩展至分布式光伏发电、地面光伏电站、风力发电、智能柔性电网和充电桩等其他细分领域。