张尧：掉队金山云，艰难赴港路｜零态LT

8月8日，金山云发布公告称，金山云CEO王育林因个人身体健康原因递交辞职报告，由公司董事、副董事长邹涛出任代理CEO。

半个月前，金山云刚刚提交了港股上市申请，拟双重主要上市。金山云虽然是中国最大的独立云服务，但在市场占有率却并不高。Canalys数据显示，2022年第一季度，在中国大陆云基础服务市场上排名前列的是阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云，这四大云服务商占据了78.8%的市场。

首次在美股上市时，金山云的股价首日大涨40.24%至23.84美元，市值一度达到47.74亿美元。金山云股价在峰值达到了74.67美元/股，对应的市值约为150亿美元。目前较上市首日缩水82%，较历史高点缩水94%。

随着巨头的围攻和股价下跌的双重打击，以及元老级人物的离开，金山云接下来该如何应对？

01

双重上市前夕

裁员、换帅

曾经带领着金山云踏上美国纳斯达克交易所的王育林，选择在金山云赴港双重上市前夕离去，被外界视为金山云一个时代的结束。

值得一提的是，即将代理CEO的邹涛，是王育林南开大学校友，二者相差一届。邹涛47岁，王育林46岁。公开信息显示，邹涛于 1998 年加入金山软件股份有限公司，曾在金山集团担任多个高级职务。自 2016 年 12 月起担任该公司董事，并自 2018 年 12 月起担任董事会副主席。

对于王育林的离职，金山云方面表示，王育林先生的离职事宜不会影响公司经营管理工作的正常进行。公司将坚定既定的战略和业务运营。公司董事会对王育林先生在公司任职CEO期间勤勉尽责的工作表示认可，并对其为公司发展所做的贡献表示感谢。

事实上，金山云的人员变动不止高层，根据21世纪经济报报道，从去年12月开始到今年上半年，金山云一直在持续裁员，裁员范围基本覆盖所有业务线。 一位已被裁的金山云员工表示，当时公司给出的说法是经营压力比较大。

裁员、换帅之下，金山云在7月27日向港交所提交了上市申请书。招股书资料显示，金山云的主营业务是为企业及机构提供企业级云产品及解决方案，根据弗若斯特沙利文的数据，按收入计算，2019～2021年，金山云一直是中国最大的独立云服务商。

金山云董事长雷军曾在金山云赴美上市时表示，金山云需要尽快做大规模，只有10倍以上的规模才能在一个比较舒适的位置上，做大规模将会是金山云要面临的新挑战。王育林当时也在接受采访时曾充满信心地表示，中国云计算将进入10年的高速增长期，而增速一直高于行业增速的金山云市场份额将逐步提高，并在2～3年内实现较好的利润率表现。

但没等金山云规模做大，营收先呈现了疲软。虽然金山云在招股书中表示，2019年至2021年公司的收入复合年增长率为51.3%，超过同期中国云服务市场整体行业36.4%的复合年增长率，但相较2018年、2019年金山云79.47%、78.36%的营收增幅依然下滑明显。

另据招股书显示，2019～2021年，金山云营业收入分别为39.56亿元、65.77亿元、90.61亿元，2020年、2021年营收增幅分别为66.25%、37.76%；净利润分别为-11.11亿元、-9.62亿元、-15.92亿元，三年累计亏损金额达到30.64亿元。

亏损逐渐扩大，数据显示，2022年第一季度，金山云的营业收入为21.74亿元，同比增长19.87%，净利润为-5.55亿元，亏损同比扩大45.06%。

02

丢失市场份额

金山系“输血”救局

连年亏损之中，金山云正在经历艰难时刻。

2022年5月，金山云被美列入“预摘牌”名单。虽然只是警示作用，但这种预警依然避免不了资本市场对这些公司的投资预期。

近期，雷军在全体员工信中表示，金山云目前既面临巨大机遇，也有巨大挑战。云服务作为“新基建”，是数字化转型的重要驱动力之一，也是新时期数字经济发展的重要基石。同时，竞争局面也更加激烈，客户及其需求越来越多但要求也越来越高。

近几年，金山云的市场份额也在不断被压缩。

据市场调研机构IDC统计显示，2017年上半年，金山云在中国公有云IaaS（基础设施层服务）中份额排在第三，约6.5%，仅次于阿里云和腾讯云。而到了2021年，整个云计算行业发展在飞速增长，但金山云的市场份额却在不断下降。

艾瑞咨询数据显示，2021年，中国整体云服务市场规模达到3280.2亿元，增速为45.4%；公有云服务市场规模为2290.5亿元，增速为52.7%。而根据金山云招股书显示，2021年，金山云在中国云服务商中排名第四位，市场份额3.1%。不及第三名华为云的一半，与后一位电信天翼云却仅相差0.1%。

市场份额流失，主要源于金山云的核心客户如今转为竞争对手。在金山云的招股书显示，字节跳动在2020年是其第一大客户，贡献了28%的营收，但随着字节跳动“火山引擎”上线，推出了自有云服务后，金山云丢失了最大客户。同时，也在“云”服务市场迎来了一个强劲对手。

2021 年年末，字节跳动副总裁杨震原曾透露，字节跳动国内 95% 的业务都运行在自建云服务上，抖音、头条、懂车帝等业务均是火山引擎云的大客户。

近日，另一大短视频直播平台快手也宣布了其云品牌StreamLake，将提供基础性服务，包括点播云、直播云、智能审核和虚拟人等，适用范围包含视频、直播相关的垂类企业，快手在切入了云端协同办公后，仍在持续布局B端业务。

快手选定的视频、直播领域，同样是金山云以及其他独立云厂商贡献营收的主要领域。眼下，越来越多企业开始自建云平台，金山云的潜在“对手”日益增加。而当下支撑金山云的，还是“金山系”，金山软件和小米。虽然金山云在名义上已经脱离了金山软件，但在发展上依旧高度依赖。

2019～2021年及2022年前三个月，金山云的前四大客户均为互联网公司，其中小米均位列第二或第三大客户，销售收入占比分别为14.4%、10.0%、8.5%、10.9%。

2021年10月13日，金山云与金山软件的受控制结构性实体订立委托贷款协议，而该实体同意向其提供5亿元的融资。截至2022年5月31日，金山云应付金山软件集团的款项总额约为5.43亿元。

但金山系的输血只是用来解决燃眉之急，长远来看，金山云势必还将独立生存。

03

过度依赖CDN营收

亟需新增长曲线

随着互联网大厂客户的流失，摆脱对互联网客户的过度依赖，向更多行业拓展，将是金山云接下来重要发展方向。

在金山云的公有云业务中，CDN服务（即内容分发网络）是其最核心的收入来源。根据招股书显示，金山云营收主要来自两大部分，分别是公有云和企业云，2017年到2019年，公有云营收占比由97.3%下降到87.4%，但仍贡献营收的绝大部分。

但业内共识是，CDN这块业务虽然规模很大，但利润率很低。随着越来越多厂商的加入，公有云市场迎来了降价潮。

在这场“价格战”中，金山云在2017年多次进行了融资。时任金山云CEO的王育林曾在金山云完成D轮3亿美元融资时直白表示，次轮融资主要是用于对主流产品的全面降价。但这场价格战之后，更多传统的CDN厂商离开，头部玩家元气大伤，留下来的包括金山云在内的几大云服务商也都亏损严重。

不过这一切都发生在金山云赴美上市前。以亏损换增长的方式，在当时是说服了资本市场的。但上市之后，金山云的营收困境暴露得一览无遗。由于常年依赖CDN支撑，上市后金山云一度处于增收不增利的状态。

对于金山云而言，优化CDN业务，也变得十分迫切。目前看来，金山云的主要发力方向已经从此前的“公有云＋企业云”，转为了“公有云＋行业云”。从数据来看，过去几年，金山云行业云服务的收入占比逐年提高，在2021年达到了32%，服务的行业则包括视频、公共服务、医疗健康、游戏及金融等。但仍无法扭转金山云低谷状态。

眼下，单纯帮助互联网企业“上云”已经无法喂饱云计算公司了，政企、工业等领域成为了云计算市场新的竞争蓝海。

但即便如此，金山云面临的竞争巨大。当下，在政务领域，华为云已经成为第一名。近日，国际权威分析机构IDC发布的《中国智慧城市数据跟踪报告》(2022年7月)显示,中国政务云基础设施市场的总规模达到了375亿元。其中,华为云占比25.8%。

如今，金山云已经沦落到云计算市场的第二梯队，在夹缝中求生存。如何降本增效扭转亏损，扩大市场份额，金山云还没跑出一套成功的新商业化模式。被互联网巨头超越，持续陷入失血状态的金山云，若再失去上市公司地位，无疑是雪上加霜。因此，回港双重上市就成为了其当下的最佳选择。

但当下的金山云，是否值得资本市场二次信赖，恐怕得画上一个问号。